爱旭股份:大尺寸供需紧张、盈利持续超预期

爱旭股份2022 年电池出货约 33.5-34.5GW；其中 2022Q4 出货约 8.5-9GW，环比持平略增；单瓦净利约 11 分，环比提升 3 分左右。2022 年以来受益于大尺寸电池 紧缺+需求提升，单瓦盈利持续提升；展望 2023Q1，产业链价格迅 速下行刺激需求起量，排产提升电池价格率先企稳，出货 8.5-9GW，上游成本下降电池盈利有望受益。全年看，2023 年 PERC 出货 33-36GW，2023H1 大尺寸电池产能仍相对较紧，2023H2新技术占比提升，电池盈利保持坚挺。

安踏体育Q4 在零售环境压力下库存管理亮眼，库销比环 比 Q3 基本持平，折扣率同比小幅下降，流水有所承压。Q4 安踏 品牌流水同比下降高单位数。折扣率同比小幅下降，库销比维持 在略超 5 倍，环比基本持平。在流水承压下库销比环比 Q3 未明 显上升，且库龄结构有所改善。 Q4 线下流水承压，线上维持高增，库存水平超预期， 库销比环比 Q3 有所改善，折扣率环比基本稳定。FILA 流水 Q4 同比获得 10-20%低段的下降，其中大货/Kids/Fusion 分别实现负 中双位数、负低双位数、高单位数增长。线下流水承压明显，线 上维持 40%+的高增速水平。Q4 折扣率环比 Q3 基本持平，Q4库存水平管理较好，库销比环比 Q3 有所改善，表现超市场预期。